SpaceX 传出 135 美元发行价，教授算出的是 100

SpaceX 招股书拆完：教授算出每股约 100 美元，传闻发行价 135

先说结论： SpaceX 的招股书 5 月 20 日公开后，达摩达兰把他对这家公司的估值更新到 1.25 万亿至 1.3 万亿美元，折合每股约 100 美元。而他成稿时，市场传出的消息是发行价将定在每股 135 美元。两个数字之间的差距，就是市场愿意为「故事讲得更大」多付的钱。

核心观点：

• 撑起公司的是星链。2025 年 SpaceX 收入同比增长约三分之一，其中连接业务（星链）增长近 50%，AI 业务增长 22%，火箭发射业务只增长 7.6%。
• 星链订户从 2025 年一季度的 500 万翻倍到 2026 年一季度的 1,030 万，但订户月收入从 2024 年的 99 美元降到 66 美元——规模上来了，客单价在往下走。
• 招股书声称的潜在市场总规模（TAM）合计 28 万亿美元，其中 26 万亿来自 AI。达摩达兰的评语是：「这个估计近乎幻想。」
• 治理结构他单独点名：马斯克持有全部 B 类股（每股 10 票），控制超过 85% 的投票权——即便公司在 AI 上过度下注，股东也没有工具踩刹车。

为什么重要： 比结论更值得学的是方法。达摩达兰没有因为 2025 年 25.7 亿美元的经营亏损否定这家公司——在他看来，年轻公司亏钱是常态，真正的分歧应该放在市场规模和利润率的假设上。100 与 135 之间没有对错，只有你信谁的故事；他的原话是，估值分歧「自然而且健康」。

来源 · Damodaran, Revisiting the SpaceX Valuation · 原文

标普 500 不为万亿公司改规则：三家都得排队一年

先说结论： SpaceX IPO 前一周，标普明确将沿用「上市满一年才有资格纳入指数」的规则——今年若 OpenAI 与 Anthropic 上市，同样适用。达摩达兰赞成这个决定，但他给的理由和多数反对者不同：不是保护散户，而是纳入指数这件事本身没那么重要。

为什么重要： 标普自家研究统计了 1995 年到 2021 年年中的 715 次纳入与 711 次剔除，结论是「入指推高股价」的效应逐年变小、近十来年基本消失；特斯拉 2020 年 12 月入指后反而跑输了指数。对持有指数基金的读者，这意味着三家亏损巨头迟早入指带来的，更多是成分变化而非行情。他的结语值得记住：「标普需要这些公司，胜过这些公司需要标普。」

来源 · Damodaran, SpaceX, OpenAI and Anthropic: The S&P 500 Inclusion Question · 原文

中国 6 月物价：消费端更冷，出厂价涨得近四年最快

先说结论： 据 CNBC 报道，国家统计局 7 月 9 日公布：6 月 CPI 同比上涨 1.0%，低于市场预期的 1.1%，也低于 5 月的 1.2%；PPI 同比上涨 4.1%，为 2022 年 7 月以来最快（据 LSEG 数据）。一冷一热，讲的还是同一个故事：出口和 AI 相关制造在拉动上游价格，国内消费在拖后腿。

为什么重要： 温差决定政策的下一步。Teneo 董事总经理 Gabriel Wildau 认为，7 月底的政治局会议是下一次加码刺激的窗口；IMF 则在 7 月 8 日把中国全年增长预测从 4.4% 上调到 4.6%（官方目标为 4.5% 到 5%）。接下来最值得盯的，是政治局会议对消费的措辞。

来源 · CNBC · 数据源头：国家统计局、IMF · 原文