SpaceX 破发一周：空头加码，长线买家逆势看多

早上好。周六这期偏轻：美股周五收跌，主线仍是上期两条故事的延续——SpaceX 跌破发行价满一周、AI 与芯片股集体回调。但有个新层次值得看：就在股价破发的当口，一线长线基金公开了它的买入理由。本期材料来自 CNBC、Baillie Gifford、高盛、Reuters、Apollo 与 UBS。

In this issue —

01SpaceX 周五再跌 5.5%、跌破 135 美元发行价，空头加码；但 Baillie Gifford 同日公开其 IPO 买入逻辑。

02芯片股一度跌入熊市又当日反弹，纳指自高点回落 6%；财报季门槛被设得很高。

03Anthropic 传出与 Meta 谈约 100 亿美元算力租约，数周前刚租下 SpaceX 的数据中心。

04强就业撑着粘通胀：Apollo 与 UBS 从供需两头指向同一结论——降息还远。

美股01 / 05

SpaceX 破发一周：空头找到弹药，长线买家却在此刻公开看多

SpaceX 距发行价（$135）的位置

盘中高点 $225.64225.64

发行价 $135135

周五盘中低点 $122.12122.12

较盘中高点回撤 44%，较发行价低约 9%；现市值约 1.6 万亿美元

先说结论： SpaceX 周五再跌 5.5%、盘中低见 122.12 美元，较 135 美元发行价低约 9%、较盘中高点 225.64 美元回撤 44%（据 CNBC）。空头拿到了弹药——但同一天，长线成长基金 Baillie Gifford 公开发文解释为什么在 IPO 就买入，多空在破发价上正面同框。

核心观点：

空头一侧：据 CNBC 引 SpotGamma 数据，周五 SpaceX 期权权利金 3.5 亿美元中有 2.9 亿押在看跌；牵头承销的高盛与大摩在强开局后又增发了 110 亿美元股票。
但情绪没有一边倒：同一份数据显示，成交量前十的期权里有九笔是看多方向、过半看跌权利金是被卖出的（即有人愿意在低位承接）。
多头一侧：Baillie Gifford 说它按约 1.7 万亿美元、相当于 2025 年营收约 92 倍的估值买入，理由是可观察的基本盘——SpaceX 2025 年完成 165 次发射，Starlink 贡献约 61% 收入、用户超 1,000 万；为控制马斯克系敞口，它减持了部分特斯拉来换仓，并在 IPO 后冲高时先获利了结一部分。

为什么重要： 破发本身不新鲜，值得注意的是时点——一家以持有「长期异常值」著称的买方，选择在市场用脚投票时公开亮出它的多头论证。这不构成对错的判决，但它把分歧摆到了台面上：同一组事实，空头看到 92 倍营收的透支，多头看到发射数据与算力合同的兑现。

来源 · CNBC · 数据源头：SpotGamma / Cboe LiveVol，原文；Baillie Gifford, SpaceX: Why We Invested at the IPO，原文

一个现象02 / 05

芯片股先入熊市又反弹，AI 交易进入「高门槛、高波动」阶段

先说结论： 芯片股周五坐了趟过山车——据 IBD（经 Yahoo Finance），费城半导体指数一度跌入熊市又在当日翻红；纳斯达克 100 指数已较高点回落 6%（据 CNBC）。回调背后，是财报季给美股设下的一道很高的门槛。

核心观点：

门槛有多高：高盛 The Markets 节目里，交易台的 Brian Garrett 说分析师自下而上预期本季同比每股盈利增长 22%，而期权市场隐含标普成分股平均单日波动 5.5%，比长期均值高出约 60 至 70 个基点——股票既要交出高增长，还要跑赢期权已经定价的波动。
下周是大考：Garrett 说下周将有占标普 500 市值 20% 的公司发布财报。
钱却仍在往美国跑：Reuters 的 Jamie McGeever 引美国财政部国际资本流动（TIC）数据指出，5 月外国私人部门对美股的需求达到历史级别，与同为 AI 重仓的韩国、台湾的资金流形成反差——「美国例外论」还没退场。

为什么重要： 「先熊后弹」说明分歧在加剧而非见顶：一边是估值透支后对坏消息的敏感，一边是外资仍在把美股当唯一选择。财报季会把这种分歧交给业绩来裁决——高门槛意味着，即便财报不错，也未必够。

来源 · Goldman Sachs, The Markets，原文；Reuters · McGeever, Trading Day · 数据源头：美国财政部 TIC；IBD（经 Yahoo Finance）

科技/AI03 / 05

算力成了硬通货：Anthropic 一边租 SpaceX，一边谈 Meta 百亿租约

先说结论： 据《纽约时报》报道、CNBC 转述，Anthropic 正与 Meta 就一笔约 100 亿美元的算力租约进行初步磋商（Meta 未予置评）；而数周前 Anthropic 刚谈定使用 SpaceX 的 Colossus 1 数据中心算力。算力正从「成本项」变成 AI 实验室争抢的硬通货。

核心观点：

需求方在四处找算力：CNBC 说，向别家 AI 实验室租用英伟达芯片，是因为算力可得性仍是 Anthropic 这类公司的核心约束——它对自家最强模型设了用量上限。
供给方想把算力做成生意：Meta 2026 年资本开支或高达 1,450 亿美元；据 CNBC，扎克伯格 5 月已表示考虑进入云计算业务，要向投资者证明 AI 投入能直接赚钱。
房东角色的含金量：据 Baillie Gifford 披露，SpaceX 的 Colossus 数据中心已有 Anthropic 每月约 12.5 亿美元、Google 每月约 9.2 亿美元的租约——仅这两家未来几年就是年化约 260 亿美元的收入。

为什么重要： 当买方（Anthropic）同时向卖火箭的（SpaceX）和卖广告的（Meta）租算力，说明瓶颈不在钱、在芯片与电力。这也解释了上一条芯片股的高波动：市场既怕资本开支太猛、又怕它见顶，而算力租约是少数能验证需求真实性的硬证据。

来源 · CNBC · 数据源头：The New York Times，原文；Baillie Gifford, SpaceX: Why We Invested at the IPO，原文

宏观04 / 05

强经济=粘通胀=降息远：两家从供需两头指向同一结论

先说结论： Apollo 与 UBS 周四各自出手，落点一致：只要经济足够强，通胀就下不来，降息也就还远。

核心观点：

供给一侧（Apollo）：首席经济学家 Slok 指出，美国失业率已连续 57 个月处于或低于联储估算的非加速通胀失业率（NAIRU，通胀不升温对应的最低失业率，约 4.5%），并列史上最长纪录；他的结论是，经济太强正是通胀顽固的原因，只有更高更久的利率才能压回 2%。
需求一侧（UBS）：Donovan 泼了两盆冷水——消费者对汽油价格有个约每加仑 2.50 美元的心理锚，现价高于此位有政治杀伤力；而联储主席 Warsh 寄望的 AI 生产率红利，在他看来更像「生产率小仙女」，未必带来真实的通胀下行。
数据佐证：据 Reuters（经 Yahoo），美国 6 月独栋新屋开工下滑，营建许可为十个月最低——利率高企正压住利率敏感的房地产。

为什么重要： 当买方（私募）与卖方（银行）从供需两端得出同一个「降息远」的结论，市场对年内宽松的定价就更该打个问号。对持有久期资产（长债、成长股）的读者，这是需要放进假设里的一条。

来源 · Apollo, Daily Spark（Slok），原文；UBS · Paul Donovan，原文；Reuters（经 Yahoo Finance）

其他值得知道05 / 05

巴菲特再捐约 60 亿美元伯克希尔股票，并计划到 2034 年前再捐出约 1,380 亿美元（据 Barron’s，经 Yahoo）。接班过渡期里，这一减持节奏对股东是需要留意的背景。
特朗普媒体拟向华尔街出售「最快的 Truth Social 信息流」，月费报价 10 万美元（据 Reuters，经 Yahoo）——把总统发帖做成低延迟交易数据源，延续上期「信息即交易」的主题。
Meta AI 人才战再落一子：据 CNBC，前亚马逊云（AWS）高管 Dave Brown 将加盟 Meta，与其云计算野心和 1,450 亿美元资本开支相互呼应。